光伏硅片新勢力雙良節能(600481.SH)跨界進入光伏主賽道后,業績一飛沖天。不過,隨著其高歌猛進大舉擴張,高負債率之下也暗藏隱憂。

該公司10月13日晚間披露的財報顯示,今年第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.77億元,同比大漲538.28%。1-9月,其營收和歸母凈利潤分別達到87.45億元、8.30億元,同比漲幅分別為285.69%、368.83%,均打破自身業績記錄,超過2023年-2023年三年的業績總和。

繼單晶取代多晶成為光伏行業主流,硅片領域形成了隆基綠能和TCL中環“雙雄爭霸”格局,此后硅片大尺寸趨勢興起,硅片雙寡頭的競爭優勢得以進一步鞏固。由于硅片毛利率一度居產業鏈之首,近年來吸引了一大批硅片新勢力進入,產能規劃較大的包括上機數控、京運通、雙良節能、高景太陽能、江蘇美科等企業。

綜合多位業內觀察人士此前對澎湃新聞的分析,在硅片環節的競爭上,新進企業的優勢在于拿料靈活、沒有高價料包袱、生產設備先進、投資強度高。但在拉晶技術、生產穩定性、良率、管理等方面,老廠家顯然優勢更大。

雙良節能成立于1995年,長期深耕溴化鋰制冷行業,在國內市場占有率穩居第一。2005年,開始為國內多晶硅項目提供壓力容器、換熱器等設備。2023年,其空冷器、換熱器收入占比分別為24.90%和10.71%;光伏制造板塊,多晶硅還原爐收入占比25.55%,市占率第一。2023年2月,雙良節能成立雙良硅材料(包頭)有限公司,切入硅片領域。同年6月,該公司首根大尺寸單晶硅棒出爐。今年7月,一期20GW單晶硅片項目達產,總投資70億元。

雙良在光伏領域的擴張野心從其簽長單鎖料的頻率之高上可見一斑。

10月13日,該公司公告,全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司近期與新疆大全新能源股份有限公司、內蒙古大全新能源有限公司簽訂了《多晶硅采購供應合同》。合同約定2023年至2027年買方預計向賣方采購多晶硅料共15.53萬噸,按照PV InfoLink最新公布的多晶硅致密料均價30.30萬元/噸(含稅)測算,預計采購金額約為470.56億元(含稅,本測算價格不構成價格承諾)。雙方約定,實際采購價格采取月度議價方式,采購金額可能隨市場價格產生波動,實際以月度采購訂單為準。

在上游原材料環節,去年9月以來,雙良節能已先后與中能硅業、新特能源、亞洲硅業、通威股份、東方希望簽訂了超過80萬噸的多晶硅采購合同。加上最新一單,預計采購金額已超2600億元,合同履約期至2026年-2030年。在下游,雙良披露的訂單金額合計超900億元。

在擴產能上,該公司同樣是大手筆,且還在向下游延伸。雙良節能9月8日公告,擬20億元設立雙良晶硅新材(包頭)有限公司,投資建設50GW大尺寸單晶硅拉晶項目。更早之前,雙良還決定進軍光伏組件領域,在4月的公告中稱擬在包頭稀土高新區共投資50億元建設20GW高效光伏組件項目,項目將分期實施,一期5GW光伏組件項目總投資預計15億元。

不過,光伏產業是重資產行業,跨界后快速擴產令企業負債率攀升。wind數據顯示,2023年末,雙良節能資產負債率已達過去20年最高值的72.66%,2023年3月末再次攀升至74.86%。截至2023年上半年,雙良節能的負債率達到82.65%,與其跨界硅片領域之前相比,負債率幾乎擴大了一倍。雖然該公司目前不存在償債危機,但負債率持續攀升暗藏風險。